2026世界杯赛事竞猜最新版V2026.FIFA 世界MDI之王再扩产！万华化学450万吨背后的产业逻辑！

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一季度开门红：营收首破540亿，筹画现款流暴增10倍

万华化学2026年Q1交出了一份让产业界回避的成绩单：营业收入540.52亿元，同比增长25.50%；归母净利润37.18亿元，同比增长20.62%。更关节的是筹画现款流——68.57亿元，同比暴增1079.87%。

这组数字背后，是多重产业逻辑的共振：聚氨酯主业量增价涨、石化板块资本优化降本增效、新材料板块加快放量。但财报仅仅拒绝，产业事实才是逻辑的起原。

聚氨酯板块：世界产能格式重塑，万华市占率将破40%

MDI：福建技改Q2落地，450万吨年产能怎样收尾？

世界MDI产业正在经验一场历史性的产能重构。

产能格式的三个事实：

第一，欧洲产能系统性退出。 巴斯夫、科念念创、亨斯迈三大巨头2026-2027年策画关停70-110万吨MDI产能，占欧洲总产能的38%-49%。德国路德维希港的巴斯夫安装已集结损失，能源资本是中国的3倍以上，碳关税压力进一步侵蚀利润。科念念创多马根TDI工场因失火永远停产，MDI安装开工率仅70%-80%。

第二，世界灵验产能严重打折。 2026年以来，随机事件皆集爆发：沙特Sadara（陶氏合股）40万吨MDI因地缘冲突关停、韩国锦湖61万吨安装执行展期、陶氏中东40万吨书记弗成抗力。据统计，世界约194万吨MDI产能处于低负荷或停摆情景，占总产能的近20%。

第三，将来五年新增产能简直沿途来自中国。 万华福建基地70万吨/年技改扩能权衡2026年Q2投产，届时万华MDI总产能达450万吨/年。加上国内其他企业约170万吨新增产能，2026-2028年世界新增MDI产能约80万吨，其中70万吨来自万华。

世界MDI消耗量2025年达902万吨，2025-2030年CAGR约5%。在国外产能合手续退出、新增产能高度皆集的布景下，2026-2028年世界供需缺口权衡守护在22/22/61万吨，紧均衡格式难以羁系。

资本上风是万华穿越周期的护城河。 万华烟台安装MDI透顶资本约8895元/吨，较东北亚同业低6075元/吨。这来自第七代MDI工夫、单线范围80万吨的范围化上风、以及国内褂讪的能源资本。2022-2025年世界MDI平均产能期骗率约84%，而万华聚氨酯板块产能期骗率达91%。

福建技改技俩是本季度最进击的产业变量。 Q2投产后，万华世界市占率将突破40%，逾越巴斯夫和科念念创之和。Q1财报印证了这一趋势：聚氨酯板块营收192.94亿元，同比增长5%；销量165万吨，同比增长14%；均价1.17万元/吨，同比下降8%。

量增价跌的背后，是Q1前期价钱处于低位、Q2运行快速反弹的真实写真。纯MDI Q1均价约2万元/吨，较2025年全年均价+8%；放置4月27日已达2.37万元/吨，较年头上升28%。团员MDI Q1均价约1.55万元/吨；放置4月27日1.94万元/吨，较年头上升34%。冰冷行业出口超预期、6月国内多家安装执行策画提前收紧生意商备货心态，Q2加价弹性值得期待。

纯MDI历史最高价4.05万元/吨（2007年9月），团员MDI历史最高价4.45万元/吨（2017年9月）。现时价钱距历史高点仍有较大空间。

TDI：福建二期2026全面满产，147万吨年产能的世界寡头

万华TDI现存产能147万吨/年（含福建33万吨，2025年8月已投产），市占率约40%，是世界最大的TDI供应商。

世界TDI产能皆集度极高，CR5达86%。 2021-2025年世界平均产能期骗率仅74%，而万华聚氨酯板块TDI产能期骗率达93%。国外安装频频出现弗成抗力：科念念创德国多尔马根工场2025年7月失火后永远停产；巴斯夫路德维希港30万吨TDI已于2023年关停；日本东曹、韩国韩华等安装2026年头皆集执行。

新增产能方面，将来五年世界增量仅61万吨，且沿途来自中国。 科念念创上海技改新增6万吨TDI已于2026年1月投产，远期只好华鲁恒升30万吨参加筹画。2026-2028年世界TDI供需缺口权衡为16/26/16万吨，紧均衡格式合手续。

新兴需求正在掀开增量空间。 体育鞋材TPU、具身智能机器东说念主包覆材料等新应用场景增速较快，2025-2030年TDI需求CAGR有望规复至约4%，较前几年彰着援助。

Q1财报印证了这一景气度：TDI Q1均价1.58万元/吨，较上年同期彰着上升；放置4月27日已达1.78万元/吨，较年头上升22%。TDI历史最高价4.69万元/吨（2016年10月），现时价钱处于42%历史分位，上升弹性饱和。

聚醚：232万吨年产能，与MDI/TDI协同显耀

万华现存聚醚产能232万吨/年，是国内最大的聚醚坐褥主体。行业全体产能多余，范围上风角落弱化，但万华的相反化在于与自有MDI/TDI的协同——下旅客户采购异氰酸酯的同期配套采购聚醚，一体化贬责决策增强粘性。万华在高端特种聚醚范畴布局完善，工夫壁垒较高。

石化板块：乙烯二期全面达产，原料切换降本成效显耀

乙烯一期原料多元化考订完成

2026年1月，万华乙烯一期原料多元化考订完成，实现乙烷/丙烷两种原料柔性切换。这一考订的计谋真谛真谛在于：

乙烷裂解制乙烯的资本结构优于石脑油道路。以乙烷为原料时，乙烯收率高、能耗低、工艺进程短。在丙烷CP价钱同比下落13.92%的布景下，原料切换进一步压降乙烯资本。

蓬莱石化技俩已全面达产，环氧丙烷、丙烯酸丁酯、新戊二醇等多个居品国内阛阓份额第一。120万吨/年乙烯二期于2025年4月在烟台建成投产，成为石化板块新的产能撑合手。

Q1财报印证资本优化

石化板块Q1营收205.06亿元，同比增长26%；销量166万吨，同比增长25%；均价1.23万元/吨。营收增速与销量增速基本匹配，均价褂讪。在原料价钱下落的布景下，乙烯二期达产带来的范围效应运行开释。

原料资本端利好彰着：

原料

Q1均价

同比变化

纯苯

6416元/吨

-13.74%

丙烷CP

538好意思元/吨

-13.92%

丁烷CP

533好意思元/吨

-13.33%

乙烷MB

174好意思元/吨

-14.04%

5000大卡能源煤

638元/吨

-0.31%

石脑油MOPJ

720好意思元/吨

+9.39%

六种主要原料中，五种价钱下落，独一上升的石脑油涨幅也仅9.39%。原料跌、居品稳的剪刀差成功响应在Q1筹画现款流——68.57亿元，同比暴增1079.87%。

肤浅化学品及新材料板块：Q1收入首破百亿，四大居品线全面突破

这是本季度变化最大的板块：肤浅化学品及新材料板块Q1营收103.45亿元，同比增长40%；销量73万吨，同比增长35%；均价1.41万元/吨，同比增长3%。

这是该板块季度收入初度突破100亿元。新材料板块2025年转固总数超42亿元，多个技俩参加收货期。

POE：60万吨年产能，2026世界杯赛事竞猜中国官网国产替代羁系陶氏把持

POE（聚烯烃弹性体）是光伏组件封装胶膜的核心材料，此前被陶氏、埃克森好意思孚、LG化学等外企把持。万华2024年6月投产国内首套20万吨/年POE安装，2025年蓬莱二期40万吨/年也已部分投产，2026-2027年总产能将达60万吨/年。

工夫壁垒在于茂金属催化剂和α-烯烃。 万华自主研发的茂金属催化剂活性达到国际先进水平，居品Wansuper9057（光伏级）、Wansuper9147（汽车级）已通过福斯特、天合光能、特斯拉等头部客户认证。蓬莱基地配套15万吨/年α-烯烃安装，核心原料自给率超80%，抽象股本较外购裁减15%以上。

万华POE标的国内市占率50%+，现时已与隆基绿能缔结2026-2028年永远供应条约，锁定30%光伏级POE需求。

磷酸铁锂：2026年3月海阳一期投产，总筹画超125万吨

万华将锂电材断定位为"第二主业"和"确凿的二次创业"。磷酸铁锂是现时最进击的落子。

产能筹画：

四川眉山：5万吨（已投产）

海阳一期：10万吨（2026年3月28日厚爱投产）

海阳二期：20万吨（年底投产）

莱州：65万吨（2026年3月开工，2027年Q1投产）

塞尔维亚：10万吨（与ElevenEs谐和，权衡2026年中，不计入国内）

四川眉山：5万吨（已投产）

海阳一期：10万吨（2026年3月28日厚爱投产）

海阳二期：20万吨（年底投产）

莱州：65万吨（2026年3月开工，2027年Q1投产）

塞尔维亚：10万吨（与ElevenEs谐和，权衡2026年中，不计入国内）

2026年末灵验产能权衡55万吨，2027年末总筹画产能超125万吨。

工夫迭代速率快。 万华第四代磷酸铁锂（新式铁锂烧结工夫）已量产供应，第五代居品能量密度180Wh/kg，完成定型首发，标的毛利率15%-20%。

一体化布局完善。 通过控股铜陵化学得到磷矿资源，造成"磷矿-磷酸-磷酸铁-PVDF-磷酸铁锂-负极材料-锂电板"垂直一体化。2026年4月，蓬莱24万吨/年磷酸铁技俩环评公示，为海阳、莱州百万吨级磷酸铁锂产能提供先行者体保险。

钠电居品已完成产业化定型，石墨化、硅碳工夫取得突破，已与主流电芯客户全濒临接、批量供货。

维生素A：全产业链相识，改写世界VA格式

万华2025年3月厚爱投产1万吨/年VA安装，宣告从柠檬醛到VA的完好产业链闭环买通。

产业链布局：

柠檬醛：4.8万吨/年（2024年8月投产），世界单套最大产能

芳樟醇：1.8万吨/年（眉山在建）

香茅醇：1.5万吨/年

香叶醇：1万吨/年

薄荷醇：1000吨/年

紫罗兰酮：1万吨/年（VA中间体）

VA：1万吨/年（2025年3月投产）

VE：2万吨/年（眉山在建，权衡2026年Q2投产）

柠檬醛：4.8万吨/年（2024年8月投产），世界单套最大产能

芳樟醇：1.8万吨/年（眉山在建）

香茅醇：1.5万吨/年

香叶醇：1万吨/年

薄荷醇：1000吨/年

紫罗兰酮：1万吨/年（VA中间体）

VA：1万吨/年（2025年3月投产）

VE：2万吨/年（眉山在建，权衡2026年Q2投产）

世界VA产能格式因万华入局而重塑。2024年Q4世界VA产能约5.6万吨/年（折50万IU），万华占18%。万华柠檬醛4.8万吨产能投产后，不仅答允自身VA坐褥需求，还可外销中间体参与国际阛阓竞争。依托聚氨酯产业链的原料上风，万华VA坐褥资本显耀低于巴斯夫、新和成等敌手。

据测算，万华VA 2025年本色销量约6000吨，均价120元/公斤，毛利率40%-45%，全产业链+柠檬醛自给带来的资本上风彰着。

MS树脂：高端光学材料，替代入口

MS树脂安装已投产，万华切入高端光学材料范畴，居品用于光学膜、炫夸屏等精密应用场景，此前依赖入口。

特种异氰酸酯：功能化学品劳动部世界最初

功能化学品劳动部在烟台、宁波、捷克设有基地，居品包括HDI、HDI三聚体、HDI缩二脲、HMDI、IPDI、特种胺等。特种异氰酸酯居品世界份额最初，特种胺居品世界份额稳居前哨。

Q2权衡：各板块加价弹性与产能开释节律

MDI/TDI：6月执行收紧供给，价钱弹性延续

6月国内多家MDI安装策画执行，日韩安装同步执行将进一步收紧阛阓供给。在世界灵验产能已处于紧均衡的情景下，执行带来的供给减轻将放大价钱弹性。

纯MDI、团员MDI、TDI现时价钱距历史高点仍有较大空间（分裂差1.68万、2.51万、2.91万元/吨），需求端冰冷行业出口超预期、新兴应用场景合手续拓展，Q2价钱有望不竭上行。

石化：原料资本上风延续

丙烷CP、丁烷CP等原料价钱Q1同比跌幅超13%，资本上风将在Q2合手续开释。乙烯二期全面达产后，石化板块范围效应将进一步暴露。

新材料：POE客户认证深入、磷酸铁锂产能爬坡

POE方面，万华正加快与福斯特、斯威克等头部胶膜企业的认证深入，月销量标的突破2万吨。磷酸铁锂方面，海阳一期10万吨已投产，产能正处于爬坡阶段，Q2出货量权衡环比显耀援助。VA方面，1万吨产能2025年全年开工率约60%，2026年有望援助至80%以上，孝敬增量营收。

外部变量

好意思国MDI反推销税落地

2026年5月1日，好意思国对华MDI征收最高159.04%反推销税奏效，万华/科念念创中国税率约85.11%。这将成功影响中国MDI对好意思出口，但商酌到：1）中国MDI出口好意思国量本就有限；2）欧洲产能减轻腾出的阛阓空缺可填补部分缺口；3）万华匈牙利BC基地可放射欧洲阛阓，本色影响可控。

欧洲MDI订价更趋方法

巴斯夫MDI价钱主宰案2026年5月5日达成妥协，行业订价看成将更趋严慎。寡头格式下，供给端的自我敛迹有助于价钱核心褂讪。

核心数据一览

2026年Q1财务数据

狡计

2026年Q1

同比变化

营业收入

540.52亿元

+25.50%

归母净利润

37.18亿元

+20.62%

扣非净利润

35.94亿元

+18.20%

筹画现款流

68.57亿元

+1079.87%

抽象毛利率

14.73%

-0.98pct

抽象净利率

8.07%

+0.23pct

ROE

3.38%

+0.19pct

基本每股收益

1.19元

+21.43%

财务用度

7.45亿元

+28.81%

所得税用度

9.08亿元

上年同期4.80亿

应收账款

150.43亿元

较年头降5.23%

时分用度率

5.16%

-1.55pct

2026年Q1分板块数据

板块

营收

同比

销量

同比

均价

同比

聚氨酯

192.94亿元

+5%

165万吨

+14%

1.17万元/吨

-8%

石化

205.06亿元

+26%

166万吨

+25%

1.23万元/吨

未走漏

肤浅化学品及新材料

103.45亿元

+40%

73万吨

+35%

1.41万元/吨

+3%

MDI/TDI关节数据对比

居品

现存产能

Q2新增

2026年末总产能

世界市占率

Q1均价

放置4月27日

较年头涨幅

MDI（纯MDI）

380万吨

70万吨

450万吨

突破40%

约2万元/吨

2.37万元/吨

+28%

团员MDI

未单独走漏

约1.55万元/吨

1.94万元/吨

+34%

TDI

147万吨

未单独走漏

147万吨（2026年全面满产）

约40%

1.58万元/吨

1.78万元/吨

+22%

肤浅化学品及新材料板块主要居品线

居品

现存/在建产能

推崇阶段

工夫亮点

POE

60万吨/年（2026-2027）

一期20万吨已投产，二期40万吨部分投产

茂金属催化剂，α-烯烃自给率80%+

磷酸铁锂

超125万吨（总筹画）

海阳一期10万吨已投产，二期20万吨在建

第五代能量密度180Wh/kg

VA

1万吨/年

2025年3月投产，产能爬坡中

全产业链相识，柠檬醛4.8万吨自供

柠檬醛

4.8万吨/年

2024年8月满产

世界单套最大产能

MS树脂

未走漏

已投产

高端光学材料

特种异氰酸酯

未走漏

世界份额最初

HDI/IPDI/HMDI等

结语

万华化学Q1财报的核心不是财务数字自己，而是产业逻辑的考据：福建MDI技改Q2落地后，450万吨年产能将占据世界40%+阛阓；在欧洲产能系统性退出、世界灵验产能严重打折的布景下，紧均衡格式下的供给语言权将进一步向万华皆集；POE、磷酸铁锂、VA、MS树脂等新材料技俩密集投产，标记着从"聚氨酯单极驱动"向"聚氨酯+石化+新材料三线并进"的计谋转型参加收货期。

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