2026世界杯赛事竞猜最新版V2026.FIFA 云英谷IPO：估值倒挂，四年累亏近9亿，九成收入依赖前五大客户

证券之星 李若菡

冲刺科创板、想到打算“卖身”汇顶科技未果后，云英谷科技股份有限公司(以下简称云英谷)赴港上市在即，公司已端庄开启行家招股，并预测将于5月27日在港交所主板挂牌上市。

证券之星精明到，公司估值在阅历暴涨后遭受“刹车”，其刊行市值更是低于其临了一轮融资估值。当今，公司中枢家具AMOLED透露驱动芯片正濒临收入及售价双双下滑的逆境。叠加凹凸旅客户与供应商蚁合度居高不下，公司的议价技艺受到双向挤压，公司于今尚未收尾盈利。抓续失掉之际，公司现款流亦处于“失血”景象。

刊行市值低于临了一轮融资估值

招股证实书透露，云英谷主要从事AMOLED透露驱动芯片的研发与设想。公司现存两大中枢家具，差别是期骗于智高手机的AMOLED透露驱动芯片，以及适配 AR、VR头戴开导的Micro-OLED透露背板/驱动。

证券之星精明到，在这次赴港上市前，云英谷曾向科创板发起冲击，以至一度想到打算“卖身”上市公司汇顶科技。2023年1月，公司签署上市引诱公约，同庚6月向往来所递交上市央求，但于10月主动撤退了A股上市央求。

随后，云英谷试图通过并购模式参加A股市集。2024年11月，触控芯片规模的龙头企业汇顶科技想到打算收购云英谷100%股权。过程近四个月的协商，两边未能就往来对价等重要生意条件达成一致，该收购贪图于2025年3月宣告远隔。

两次成本运作未果后，云英谷转向港股IPO。2025年6月初度递表港交所，12 月央求到期失效；2026年1月二次递表，同庚5月通过港交所上市聆讯。当今，公司已端庄开启行家招股，发售价为20.81港元/股，拟募资约11亿港元，将主要用于AMOLED透露驱动芯片和Micro-OLED透露背板/驱动的研发等。

证券之星精明到，公司确立于今已完成12轮融资，蛊惑了红杉成本、小米、华为哈勃、高通等盛名机构及产业成本入局。在前十一轮融资中，公司估值节节攀升，由2013年天神轮融资投后估值的1亿元增至2022年的82.02亿元，累计涨幅超82倍。

但增长势头在临了一轮显著放缓，2024年8月，公司完成第十二轮融资，投后估值约为83.32亿元，较前一轮仅微增约1.3亿元。

据悉，云英谷科技预测于2026年5月27日在港交所主板挂牌往来，对应刊行市值约‌89.02亿港元‌(折合东说念主民币约77.4亿元)，低于公司临了一轮融资估值。

前五大客户和供应商双高

事迹层面，云英谷比年来收入虽呈逐年攀升的趋势，但公司永久方于失掉景象。2022年至2025年，公司收入差别为5.51亿元、7.2亿元、8.91亿元、11.06亿元；年内失掉差别为1.23亿元、2.32亿元、3.09亿元、2.3亿元，四年累计失掉金额近9亿元。

关于抓续失掉的原因，云英谷讲解称，公司于2018年头始AMOLED透露驱动芯片业务，需要在研发和东说念主才招募方面进行广宽前期投资，以在该先进工夫规模奠定基础。同期，由于AMOLED透露驱动芯片开发周期长且复杂度高，该业务仍处于成长阶段，尚未充分收尾其盈利后劲。

结合招股证实书来看，2023年-2025年，公司的研发开支差别为1.77亿元、2.42亿元、2.66亿元，2026世界杯赛事竞猜最新版V2026.FIFA研发开支的增长抓续挤压其利润空间。

证券之星精明到，云英谷刻下正濒临凹凸游产业链双向挤压的逆境。

2023年-2025年，公司来自前五大客户的销售额差别为6.55亿元、8.04亿元、10.03亿元，占各期总销售额的比例均在90%以上。其中2024年公司第一大客户孝敬营收4.83亿元，占当期总收入比重达54.1%，占比过半。

进一步探求发现，公司存在鼓吹与大客户身份访佛的情形。招股书透露，京东方科技行为公司的鼓吹，抓有其4.14%的股权。在2024年及2025年，京东方科技均为公司孝敬了7%傍边的收入。

同期，云英谷在采购端依赖少数供应商。2023年-2025年，公司向五大供应商的采购额为8.33亿元、8.49亿元、8.83亿元，占各期采购总和的比例均保抓在95%以上。其中，台积电行为公司的第一大供应商，公司向其采购金额差别为5.61亿元、6.51亿元、3.88亿元，占比差别为65.8%、74.5%、42.3%。客户与供应商蚁合度双双偏高，致使公司凹凸游议价技艺受到双重制约。

两大众具价钱王人跌

证券之星精明到，2025年，云英谷AMOLED透露驱动芯片和Micro-OLED透露背板/驱动两大众具收入出现分化。

其中，AMOLED透露驱动芯片行为公司的营收撑抓，该业务昨年收尾收入为8.02亿元，占总收入的比例为72.6%，同比下滑了1.68%。同期，公司Micro-OLED透露背板/驱动收尾收入2.96亿元，同比增长294%，进而拉动了合座收入。

值得精明的是，为在竞争热烈的AMOLED透露驱动芯片赛说念霸占、扩大市集份额，云英谷取舍计谋性订价技艺向客户提供具有竞争力的价钱，径直导致该家具平均售价抓续走低。

2025年，公司AMOLED透露驱动芯片平均售价为15.3元/颗，同比下滑了3.77%，已连降三年。同期，公司Micro-OLED透露背板/驱动平均售价同比下滑，为1.8万元/片，同比下滑了20.42%。

家具价钱的下举止直影响了云英谷的毛利率水平。尽管公司积极优化家具结构，向毛利率较高的家具歪斜，同期推动成本端的改善，但其毛利率诞生逐步，当今尚未回反平方水平。

2022年-2025年，公司销售毛利率差别为31.9%、0.4%、2.5%、12.9%。其中，AMOLED透露驱动芯片的销售毛利率差别为32.6%、-1.4%、0.3%、6.4%，一度出现亏本卖的情况。

值得精明的是，云英谷在招股证实书中提到，由于2025年年底存储芯片加价，品牌厂商为保利润而压低采购价，叠加末端市集竞争热烈，公司家具售价走低，毛利率抓续承压，因此预测2026年净失掉将扩大。

证券之星还精明到2026世界杯赛事竞猜最新版V2026.FIFA，公司的贸易应收款项跟着收入同步攀升，进而对其现款流形成影响。2023年-2025年，公司贸易应收款项差别为0.65亿元、1.03亿元、2.92亿元，逐年走高。同期，公司筹办举止现款净流出差别为1.61亿元、2.36亿元、1.33亿元，累计“失血”5.3亿元。(本文首发证券之星，作家|李若菡)